1月14日，穆迪已将融信中国控股有限公司（Ronshine China Holdings Limited，简称“融信中国”，03301.HK）的公司家族评级（CFR）从“B2”下调至“B3”，将其高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa1”。
穆迪还将所有评级展望从列入负面评级观察名单调整为负面。
或受评级下调影响，1月14日，融信地产债整体走弱多数下跌，“19融信01”跌超15%，“20融信01”跌超7%，“20融信03”跌超5%。
本次评级行动结束于2021年10月19日开始的评级下调观察。
穆迪分析师Alfred Hui表示：“评级下调反映了融信中国业务的疲软和再融资风险增加，因为该公司的融资渠道恶化，未来12-18个月将有大量债务到期”。
“负面展望反映出融信中国在未来6-12个月内解决债务到期问题的能力存在不确定性，”Hui补充称。
评级理据
融信中国的“B3”CFR反映出其流动性疲弱，因为该公司有大量的在岸和离岸债务将在未来12-18个月到期。穆迪预计，鉴于市场波动，融信中国将需要使用其内部现金来源偿还大部分到期债务，这将降低其支持业务运营的融资灵活性。
融信中国严重依赖债券市场进行融资，截至2021年6月30日该部分金额占其总债务的53%。特别是，该公司约有13亿美元离岸债券和85亿元人民币在岸债务于2022年到期或可回售。
截至2021年6月底该公司有273亿元人民币的非限制性现金，但该公司是否能利用所有上述现金资源偿还债务仍存在不确定性。此外，该公司对其合资企业的风险敞口较高，这可能限制其控制现金流的能力。
穆迪预计融信中国的合同销售额将在未来6-12个月内下降，因为在融资条件紧张的情况下，消费者信心减弱。这将削弱公司的经营现金流，进而削弱其流动性。
未来12-18个月，融信中国的信用指标也将保持疲弱。穆迪预计，在截至2021年6月的前12个月内其债务杠杆率(按收入/调整后的债务衡量)将从65%下降至48%-58%，由于合同销售额下降以及为保持流动性而放缓建筑活动，其营收将下降。同样，其偿债能力（按EBIT利润覆盖率衡量）在同一时期将保持在1.3倍的疲弱水平。
融信中国的“B3”公司家族评级还考虑了该公司在长三角地区和福建省(尤其是上海和杭州)房地产开发市场的历史记录和强大地位。
融信中国的“Caa1”高级无抵押评级较其公司家族评级低一个子级，以反映结构性从属风险。这一风险反映了这样一个事实，即融信中国的大部分债权在其运营子公司，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重要因素，因此控股公司债权的预期回收率将降低。
在环境、社会和治理 (ESG) 因素方面，融信中国“B3”的CFR考虑了公司的所有权集中度。截至2021年6月底，融信中国董事长欧宗洪先生持有公司67%的股权。穆迪同时考虑了该公司根据香港联交所对上市公司的相关准则要求建立了内部治理结构和标准。此外，融信中国设有3个特别委员会，即审计委员会、薪酬委员会和提名委员会，其中一个由公司的独立非执行董事主持并占主导。
可能导致评级上调或下调的因素
鉴于负面展望，穆迪不太可能上调融信中国的评级。
然而，如果融信中国改善其融资渠道，保持稳定的经营现金流并增强其流动性，穆迪可能会将展望调整至稳定。
另一方面，如果融信中国的融资渠道和流动性进一步恶化，穆迪可能会下调评级。
融信中国控股有限公司于2014年在开曼群岛注册成立，2016年1月在香港联交所上市。该公司是侧重于福建省、长三角、珠三角、华中和环渤海地区中高端住宅地产的开发商。
