4月7日晚间，合富辉煌一纸公告揭开此前4月1日停牌悬念，该公司将以建议重组形式调整与保利发展的合作模式。
据了解，于公告日期，保利发展为合富中国的股东，直接持有合富中国全部股权的43.9%，为合富辉煌关连人士。
合富辉煌将透过转型向保利发展出售保利顾问集团，并收购合富中国（不包括保利顾问集团）43.9%股权。
保利顾问集团业务将逐步停止营运，方式为履行所有未完成合约或转让予第三方以承接、出售资产、安排人手、清算债权人权利及债务以及进行订约方厘定的一切其他必要行动。
建议重组完成后，合富中国将不再持有保利顾问集团或保利顾问集团业务任何直接或间接权益，而合富投资（广州合富辉煌投资谘询有限公司，为合富辉煌间接全资附属公司）将持有合富中国的100%股权，合富中国将持有合富中国集团（合富中国及其附属公司（不包括保利顾问集团））的全部现有股权。
意即经过了将近四年时间后，保利发展与合富辉当年的“重组”退回了原点。
根据公告，本次合富辉煌建议重组并无涉及现金代价。就厘定建议重组的分类而言，保利顾问资产净值56.1%被视为出售保利顾问集团的代价，而合富中国（不包括保利顾问集团）资产净值43.9%被视为收购合富中国（不包括保利顾问集团）43.9%股权代价。
合富辉煌预期录得未经审核出售亏损（未计税项及开支）约2.82亿港元，其乃按减去于合富中国43.9%股权的账面值、商誉减值以及相关交易成本及开支计算。
之后，合富订约方及保利订约方将不再受2018年合作协议项下先前协议有关竞争限制的任何条款所限制，自生效日期起生效。
开始和结束
合富辉煌与保利发展合作，要追溯到近四年之前。
2018年5月9日，合富辉煌宣布，该公司全资附属公司合富香港及保利地产（现为保利发展）订立合作协议。根据协议，双方同意按照现金利润分配后评估价值进行交易，保利地产以其持有保利顾问的100%股权对合富中国进行增资，以换取合富中国增资后的43.9%股权。
交易后，合富中国将持有保利顾问100%的股权，而合富中国增资后的43.9%股权由保利地产持有，另外，合富香港持有增资后合富中国56.1%的股权。
待合作重组完成后，合富辉煌与保利地产各自的一手及二手房地产代理业务均交由合富中国独家经营，任何一方（包括受其控制的下属公司）不会另外投资从事一手及二手房地产代理业务的其他企业或从事与合富中国同类业务的经营。
彼时合富辉煌信心满满，表示将与保利地产通过合作分工，共同导入优质资源，合力提高合富中国核心竞争力，将合富中国打造成为中国房地产代理服务行业的领军企业。
然而理想总与现实相违，相遇总是简单，相处太难。
关于是次“转型重组”的原因，合富辉煌在4月7日晚间公告中表示，2018年合作重组完成后，公司与保利发展已尽最大努力共同促进合富中国及其附属公司（包括保利顾问集团）的全面整合。在执行该等计划以及合富中国集团与保利顾问集团自2019年起进行的管理整合工作时，该公司与保利发展紧密合作，从而为该公司及其股东创造价值。
其续称，尽管如此，基于合富辉煌与保利发展在业务文化、组织架构及营运模式的差异，该公司与保利发展未能就整合的各个方面（包括合富中国集团及保利顾问集团的业务、员工薪酬及管理系统）达成全面共识。
鉴于有关整合进展缓慢，尽管订约方之间持续友好合作，合富中国集团及保利顾问集团于董事会层面以下的实际日常营运及管理仍然相对独立，主要分别受合富辉煌及保利发展的文化及制度影响，与2018年合作重组前的经营模式类似。
合富辉煌认为，考虑原有合作模式及迄今所取得的成果时，公司已获得有关合作的大部分价值，而进一步整合将不会创造额外价值或协助集团长期策略。
另一方面，透过以建议重组形式改变合作模式，合富中国集团与保利顾问集团可全面达成增长价值，并可发掘新的业务协同效益，例如物业代理交易。
股东亏损
尽管合富辉煌说明了理由，但双方合作终止的真实情况或许不止那么简单。
据报道，3月30日，合富辉煌披露2021年年度业绩，期内录得营业额71.66亿港元，较去年同期上升16%。其中，物业代理业务分部营业额为69.86亿港元，增幅为17%，占总营业额的97%。
收入增长背后，是转盈为亏的窘境。
据悉，合富辉煌2021年公司拥有人应占期内亏损为5.45亿港元，上年同期则盈利1.84亿港元；每股亏损为80.8港仙。
该公司曾于此前业绩预估中指出，集团预期净亏损主要是由于在2021年第4季度若干从事有关房地产业务和房地产开发的客户的信贷质素恶化，就其未偿还的应收贷款和应收账款的预期信贷亏损作出额外亏损拨备；以及年内房地产市场整体低迷及物业代理行业竞争激烈导致经营亏损。
有业内人士分析表示，合富辉煌亏损理由的第一条应该涉及到很多合作开发商，里面到底有多少是出问题的房企并未透露，但从其布局的城市来看，很可能涉及到某些头部房企以及其它暴雷房企的合作项目。
而合富辉煌说明的第二条理由，则很直白地说到了物业代理行业的竞争激烈。在这样的博弈当中，合富辉煌份额和利润都出现被分食的情况。
由此看来，保利发展的退出或许也存着降低投资风险对自身收益负面影响的考量。
不过，双方并非完全分道扬镳。
根据公告中提到的新合作模式--物业代理交易，保利发展将每12个月就可销售物业价值不少于人民币800亿元的保利发展房地产开发项目与合富订约方或其指定的集团成员公司订立一手物业代理业务合约，为期五年。
就物业代理交易而言，保利发展可委聘合富订约方作为独家代理或合富订约方及另一代理作为共同代理以销售保利发展的房地产开发项目之物业。保利发展就物业代理交易的房地产开发项目类型将主要为住宅项目。
公告还指出，双方日后亦可就个别项目进行合作。
